9月18日，中期借贷便利(MLF)常规性到期延后续作。为对冲短期流动性缺口，央行进行大额逆回购操作。

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不过，9月下旬资金面的稳定性仍面临税期、跨季、地方债供给增加等挑战。业内人士期盼央行降准以补充银行负债端资金缺口，并维持跨季资金面的稳定。

MLF到期延后续作

央行昨日公告称，为对冲MLF和公开市场逆回购到期等因素影响，维护银行体系流动性合理充裕，当日在公开市场开展5682亿元7天期逆回购操作，操作利率1.7%。当日到期的MLF将于9月25日续作。

本周，资金面将有近1.5万亿元的缺口。其中，周三有4875亿元逆回购和5910亿元MLF到期;周四、周五逆回购分别到期1608亿元、2362亿元。

华福证券固定收益首席分析师徐亮认为，MLF续作时间延后，参考8月短暂用逆回购替代到期MLF的方式可能导致短期资金缺口、加大资金面波动，预计资金价格将在政策利率往上10到20个基点的范围内波动。“按照惯例，央行会在9月中下旬进行14天期逆回购操作以支持流动性”。

跨季资金面临挑战

央行进行大额逆回购操作的情况下，9月下旬资金面仍面临税期、跨季及地方债供给带来的压力。

华西证券固定收益分析师肖金川分析称，9月税期申报日延后至18日，19至20日为走款期，部分跨税期资金和跨季资金需求有所重合(14天及以上资金)，可能加剧资金面紧张程度。

“此外，由于MLF续作时间延迟至25日，续作的真空期可能带来短期资金缺口。参考8月中旬的情况，资金面波动将有所上升。如果央行延续逆回购补充资金的操作，资金价格或仍将维持高位。”肖金川说。

地方债供给压力较大，也容易对资金面造成扰动。国海证券数据显示，根据发行计划，9月地方债发行规模为7222亿元，截至9月15日发行规模为2174亿元，后半月供给压力较大，容易放大资金面波动程度。

国海证券固定收益首席分析师靳毅认为，跨季时资金需求往往更大，资金面通常会收敛。9月，税期延后至18日，缴税期税款上缴国库，流动性收紧，容易加剧下旬前后资金紧张程度。

业内期盼降准

在跨季资金面临挑战、大行负债端不稳定以及存单使用额度告罄的背景下，业内人士期盼降准以稳定市场。

浙商证券固定收益分析师汪梦涵认为，从资金市场来看，若不降准，仅凭逆回购滚续、央行买债对大行提供流动性支持，在当前资金结构中易加剧资金面的不稳定性，下阶段资金利率以及资金波动性或将抬升;若降准，资金利率绝对值、分层和波动性均有望缓和。

“存单方面，从供给端来看，若不降准，本周同业存单到期量为年内高峰，但部分国有行存单额度接近上限，若无存单额度加码，后续存单净融资有转负值的可能;从需求端来看，相关配置力量对存单下行的推动相对有限。”汪梦涵说。

华福证券数据显示，从存单供给空间来看，截至9月16日，共375家银行公布2024年存单发行备案，合计规模27.26万亿元。目前，备案使用率为65%，明显高于2023年同期，其中，国有行、股份行、城商行的备案使用率分别为80%、68%和60%。

“目前，国有行存单供给整体逼近上限，后续大幅净融资的空间不大。降准落地虽不能完全解决银行的资金缺口，但能够在一定程度上缓解负债端压力。”徐亮说。

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